如何对独角兽企业进行“精准”估值?

如何对独角兽企业进行“精准”估值?


估值是一把双刃剑,目前,高估值的泡沫正成为互联网一个普遍现象,面对高估值,创业者其实不是虎口拔牙,而是羊入虎口。资本的追逐经过政策的洗礼后,正在从热潮走进冷静期,我们在看待这个变化时,如何对互联网企业进行“精准”估值呢?每个人都应该找到其中的方法和规律,一方面打破企业的融资荒,另一方面要正确的认清行业。每一个风口不是永远的,而且,每一次估值都是创业者头上的悬顶之剑。

怎么对企业进行“精准”估值?

近日,艾瑞咨询发布了独角兽企业榜单,44家互金企业入列,上榜的互金企业平均估值为58亿元,总估值超过2900亿元。一般而言,估值要看一些数据,比如市盈率,市净率,市销率,市现率等等。其中,市盈率采用的是公司的净利润,市净率采用净资产,市销率采用销售收入,市现率采用经营活动的现金流。

不同行业有所偏重,互金本质上还是金融,对于互金领域的估值不是按PE来衡量,市场估值更为注重其成长性,投资人更看重的是企业的市盈率和市现率。这代表一个企业的盈利能力和成长空间。对其估值与近三年平均利润承诺比率大约在10倍-14倍之间。不同企业的成长性估值略有不同,不过针对互金企业估值的时候,资本更看好三个价值:

◾第一,收入和利润的可预期性,大部分企业还没盈利,但盈利的企业具有先发优势。

◾第二,主营业务收益占比高有价值,单一业务模式不受到资本的追捧,因为政策风险的不确定性以及盈利模式的不可确定性,综合性平台往往更容易受到资本青睐。

◾第三,拥有精准受众群有价值。不以规模作为唯一判断标准,更看重用户的精准程度。

目前,在监管的压力之下,互金企业发展受到影响。掌握资产优势的企业,有国资背景的企业会在正常估值之外产生一些额外的“附加价值”。我们对传统金融机构估值的时候看重传统的数据,但是对互金企业来说,潜在的“附加价值”才是真正打动投资者的那根弦,也是它相较于传统金融机构的最大优势。

互联网经济领域估值方向的变化

每一个企业的估值有大有小,我们最先看到的市盈率。企业发展要在高增长性与稳定性和可预期性之间的找到平衡。但还需要综合评价一个平台的PEG(市盈率增长比例),互金企业的增速受政策影响比较大,因此我们在评估行业的时候,要在平台的利润和利润增长两者之间找到一个平衡。

一个较小企业在刚开始的时候,增长性远远高于传统金融机构,但它的收入和利润和传统不是一个量级。互金的估值和互联网的估值有差异,对于互联网企业,他们每年的用户和收入增长具有很强的预期性。对互金企业来说,用户规模的大小和金融企业估值有关系,但不是绝对关系。比如金融搜索服务,靠流量带来的大量用户对利润的贡献度很低,其估值也会受到影响。

长期来看,市净率(P/B ratio)对估值的影响会越来越大,因为金融背后和资产有着密切的联系。不过市净率影响的大小跟信贷业务占平台的比重大小有关系,以信贷业务为主,那么资产就是估值重要的考核指标,我们将ROE和市净率进行线性回归分析,ROE越高的资产估值会有溢价。但是对于综合性平台,市盈率要更重要一些。

估值更像是一个当代艺术,风险比较高。创业者和投资人之间,就是愿打愿挨的关系,估值也是双方谈判的一个筹码,你有没有话语权取决于你的份量。不同的行业有不同估值的侧重,创业者要懂得取舍,哪些是认真对待的,哪些是一般对待的。

创业企业怎么才能取得高估值?

“精准”估值不是一件容易做的事情。互联网金融企业高估值的时代已经散去,目前,存在一定的估值泡沫。但是,这个泡沫随着行业的集中整顿正在收紧,甚至是挤破。过去,估值泡沫相当于一个行业普遍现象,靠讲故事和对未来的预期吸引投资人。有些项目甚至可以谈不上任何价值判断,仅仅靠这个风口就赢得了投资,这是不科学的。

我们看到很多所谓的独角兽企业倒闭,原因是他们根本还算不上是真独角兽,那些伪独角兽随着行业的整顿会相继暴露出来。这种倒闭是行业走向健康的一种标志,保护投资人的利益不受到损失。我认为,未来市场将由强大的资金或资源支持的公司胜出,毕竟金融的强监管需要强大的支持。另外,金融很特殊,资金有限的风投就别投资金融了。

找谁融资呢?

◾对于较小平台,需要深耕自己的垂直细分领域,做到别人取代不了的水平才能赢得资本青睐。

◾对于中小平台,要倾向于跟股东或者业务关联方获得融资,此前,已经有不少较知名的平台通过合作的入股获得资本市场的资金支持。

◾对于大的互金企业,就不仅以获得资金支持为目的,将充分考量到未来上市之路需要引入能提供强大支持的股东或者构建金融生态需要的各种资源。

未来1-2年内是整合期的机会,要抵制风险,企业要从单一模式变成平台模式,在全球范围内,凡是一家靠承担信用风险去放贷赚取利息收入的公司都有资本金的限制。单纯依靠放贷是没有成长性的。

互金领域有很高的门槛,需要银行存管等等。在资本的压力下,目前已经有不少平台进入转型,从网贷到综合理财型平台,涉及信托、私募基金的销售等,不过现在监管让平台划清业务,私募类不涉及其他不被允许的金融业务,而网贷平台的运营需要审批等已经使行业进入了清肃期,创业企业需要化整为零,重新开始。

从哲学上,量的积累导致质的变化,你的精准用户数量以及获取能力都会反馈到估值的大小上。现在,大平台不吃香了,小而美的企业越来越会受到资本市场的追捧。“精准”的判断“附加价值”是投资人能力大小的一个标志,也是创业企业长久生存的关键点。企业在追求“估值”的路上还在挣扎,学会对待估值,冷静的看待独角兽,是创业者必须走的重要一步。这不仅意味着你能走多大,也意味着你能走多远。